我国货币政策对股票市场影响的有效性分析
Can China's Monetary Policy Affect the Stock Market Efficiently
作者：余澳;李恒;
Author：
收稿日期： 年卷（期）页码：2012,(03):-154-159
期刊名称：四川大学学报(哲学社会科学版)
Journal Name：Journal of Sichuan University (Social Science Edition）
关键字：货币政策;股票市场;VAR模型
Key words：
基金项目：“中央高校基本科研业务费——四川大学青年教师科研启动基金资助”项目《投资者利益保护与所有权结构关系研究——基于中国上市公司的分析》(2010SKQ28)的阶段性成果之一
中文摘要
采用2002-2010年的月度数据,在VAR模型的基础上研究了货币政策对股票市场的影响。发现股价、货币供应量、利率和物价之间存在长期均衡关系;货币供应量的变化与股价变化同方向,而利率变化与股价变化反方向;货币供应量和利率虽然都能解释股价的变动,但其作用相对于股价本身来说显得微乎其微;货币供应量与股价之间存在双向Granger因果关系,利率与股价之间不存在Granger因果关系。因此得出货币政策难以有效影响股票市场的结论。
参考文献
①孙华妤、马跃:《中国货币政策与股票市场的关系》,《经济研究》2003年第7期。
②Keran M.W.,“Expectations,Money,and the Stock Market,”Federal Reserve Bank of St.Louis Review,Vol.53,No.1,Jan.1971,pp.6-31.
③Hamburger M.J.and L.A.Kochin,“Money and Stock Prices:The Channels of Influences,”Journal of Finance,Vol.27,No.2,Feb.1972,pp.231-249.
④Berkman N.G.,“On the Significance of Weekly Changes in M1,”New England Economic Review,1978,pp.5-22.Pearce D.K.and V.V.Roley,“Stock Prices and Economic News,”Journal of Finance,No.1296,April 1985,pp.38-133.
①W.Thorbecke and T.Alami,“The Federal Funds Rate and The Arbitrage Pricing Theory:Evidence that Monetary Policy Matters,”Journal of Macroeconomics,Vol.14,No.4,April 1997,pp.731-744.
②W.D.Lastrapes,“International Evidence on Equity Prices,Interest Rates and Money,”Journal of International Money and Finance,Vol.17,No.3,Jun.1998,pp.377-406.
③A.D.Patelis,“Stock Return Predictability:The Role of Monetary Policy,”Journal of Finance,Vol.52,No.5,Dec.1997,pp.1951-1972.R.Rigobon and B.P.Sack,“Measuring the Reaction of Monetary Policy to the Stock Market,”Qualterly Journal of Economics,Vol.118,No.2,Feb.2003,pp.639-669.
④易纲、王召:《货币政策与资产价格》,《经济研究》2002年第3期。
⑤孙华妤、马跃:《中国货币政策与股票市场的关系》,《经济研究》2003年第7期。
⑥王立民、王婷:《2007年中国股市与利率关系研究》,《北京科技大学学报》(社会科学版)2008年第1期。
⑦周晖:《货币政策、股票市场资产价格与经济增长》,《金融研究》2010年第2期。
①以上分析主要参考了:孙华妤、马跃:《中国货币政策与股票市场的关系》,《经济研究》2003年第7期。杨新松:《中国货币政策的股票市场传导机制研究》,博士学位论文,复旦大学,2006年,第24-26页。
②刘骏民、伍超明:《虚拟经济与实体经济关系模型——对我国当前股市与实体经济关系》,《经济研究》2004年第4期。杜江、沈少波:《我国股票市场与实体经济的相关性分析》,《求索》2010年第5期。
③耿中元、惠晓峰:《M1和M2作为货币政策中介目标的适用性研究》,《统计研究》2009年第9期。在这篇文章中,作者通过稳定性检验和格兰杰因果检验证明了M1比M2更具可控性,又通过Johansen协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应分析表明,M1与货币政策最终目标的相关性好于M2。
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